Aspectos económicos. Generalidades

Autor: Lic. Erizbel Amat Alvarez, y otros

Otros conceptos de economía

23-03-2007

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Un administrador financiero debe ser muy cuidadoso al juzgar si una razón en particular es ‘’buena’’ o es ‘’mala’’ al formar un juicio acerca de una empresa sobre la base de un conjunto de razones.

1.1 Importancia de la eficiencia en el desarrollo económico.

En el presente capitulo abordaremos la importancia que reviste el logro de la eficiencia económica para el desarrollo de un país. Tomando e consideración la situación que presenta la Empresa Pecuaria Venegas, con la utilización de los recursos materiales y financieros, considerando oportuno efectuar un análisis del capital de trabajo y como incide este en la eficiencia económica de la empresa.

Al triunfar la Revolución Cubana en 1959 una de las grandes preocupaciones del estado revolucionario lo constituyo la lucha por la eficiencia económica, lo cual se puede constatar en intervenciones efectuadas por nuestros principales dirigentes.

En Cuba se comenzó a conocer la importancia, objetivos y métodos de análisis económicos financieros a partir de la década del 60. En este periodo el entonces ministerio de la industria bajo la dirección del Comandante Ernesto Che Guevara, organiza la actividad del análisis económico para sus empresas.

En 1962 el Che Expreso “Ahora bien, habíamos hablado también, que en la constitución del socialismo se necesitaba aumentar la productividad continuamente, todos sabemos, más o menos, que es productividad en términos físicos digamos, es aumentar el volumen de producción por unidad de hora de obreros, o por unidad de hora de maquinas; en término financiero es producir más de determinado artículo con el mismo o con el menor costo”

En una comparecencia publica en el año 1964, este señalaba:”... los controles empiezan en la base estadística suficientemente digna de confianza para sentir seguridad de que todos los datos que se manejan son exactos, así como hábito de trabajar con el dato estadístico, saber utilizarlo, no sea una cifra vacía como es para la mayoría de los administradores de hoy, salvo quizás un dato de la producción, sino que es una cifra que encierra una serie de secretos que hay que elevar detrás de ella, aprender a interpretar estos secretos es trabajo de hoy”.
 
Ernesto Ché Guevara: “Conferencia con los estudiantes de la facultad de tecnología el 11 de mayo de 1962”. El hombre y la economía en el pensamiento del Ché. P. 95.
 
La elevación de la eficiencia y la producción social constituye la piedra angular de la política económica del Partido Comunista, así: En las Tesis y Resoluciones al Primer Congreso de PCC en 1966 se expone: El Sistema de Dirección y Planificación de la economía debe tratar de : “Lograr la máxima eficiencia en la economía mediante el uso mas racional de los recursos productivos (materiales y humanos) y producir el máximo de resultados con el mínimo de gasto.6

A partir del año 1971 comienza una etapa de recuperación de la actividad del análisis económico.

La vigencia del cálculo económico y el perfeccionamiento del sistema de dirección y planificación de la economía en aquel momento reforzaron aún más el significado del análisis respecto a la búsqueda de soluciones óptimas a los problemas cardinales que afectaban la economía de las empresas.
 
Dentro de los objetivos principales de trabajo relacionado con la consolidación del Sistema de Dirección y Planificación de la Economía aprobados en el II Congreso del PCC en 1981 se plantea:” En la esfera de la gestiona empresarial el trabajo del quinquenio debe ir encaminado a asegurar realmente la autonomía económica operativa de las empresas y las iniciativas de sus directores, a perfeccionar el sistema de indicadores del plan, de manera que en la práctica se está en condiciones de obtener la mayor eficiencia productiva. En lo que respecta a la planificación debe evitarse el deterioro de los indicadores que miden la eficiencia económica de la empresa y en especial, mantenerse la relación positiva entre los incrementos de la productividad y del salario medio, sí como tendencia de la disminución del costo por peso de producción.” 7 _________________________________________
6 Tesis y Resoluciones al 1er Congreso del PCC. La Habana 1976. p. 190
7 Resoluciones aprobad as por 2do Congreso del PCC. La Habana 1981. p.179
Fidel Castro en el informe Central al III Congreso al PCC en 1986 expresa: “Todos los esfuerzos tienen que conducir al incremento sostenido de la productividad del trabajo – a la par que aseguremos el pleno empleo de los recursos laborales – a la reducción de los costos y al aumento de la rentabilidad de las empresas; en suma a la eficiencia”. 8
 
En la década del 90, al insertarse Cuba en la economía mundial, se han originada modificaciones en cuanto a las regulaciones económicas financieras con respecto a las empresas. La flexibilización del sistema contable empresarial, la posibilidad de disponer de las utilidades, el surgimiento de nuevas relaciones financieras con el banco, entre otras hacen que los directores se vean en la necesidad de adecuar los métodos de análisis económicos financieros a la práctica internacional, con vista a facilitar la toma de decisiones más eficiente.
 
Nuevos campos de dirección se incorporaron a la economía empresarial, tal es el caso de la contabilidad de gestión y la administración financiera, lo que facilita la adecuación de los sistemas de gestión en función de la toma de decisiones basada en hechos económicos y financieros.

Somos del criterio que el análisis económico financiero es un medio infalible para el control de los recursos y para el estudio de los resultados de la actividad económica con vista a la toma de decisiones efectivas ya que el objeto del mismo consiste en examinar y evaluar la eficiencia de una actividad determinada.
 
En la Resolución sobre el desarrollo económico del país aprobado en el IV Congreso del PCC en 1991 se expone:”En el ámbito de la actividad económica del país en su conjunto como principio general se trabajará por alcanzar la costeabilidad y el mayor aporte posible a la economía nacional de la gestión económica – productiva, mediante la reducción del costo de producción partiendo del ahorro y el incremento de la productividad del trabajo” 9
 
Carlos Lage en 1997 al presentar el proyecto de resolución Económica al V Congreso del PCC expresó: “La eficiencia debe transformarse de concepto económico en modo de actuar, controlar y exigir, desde los que dirigen hasta cada trabajador. El socialismo, además de justicia, es eficiencia y es calidad. Lo que no es eficiente no es socialista y lo que no tenga calidad no debe ser producido.”10
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8 Fidel Castro. Informe Central al 3er Congreso del PCC. La Habana 1986.p.57
9 Discursos y Documentos 4to Congreso del PCC. La Habana 1992.p.250.
 
A pesar de esta gran voluntad política por resolver los problemas, el sistema empresarial cubano en sentido general no ha logrado alcanzar los niveles de eficiencia deseado, así por ejemplo debemos plantear que los sistemas aplicados en Cuba hasta finales de la década del 80 estuvieron enmarcados en un contexto totalmente distinto al que enfrenta en la actualidad el país, dentro del cual y a pesar de sus deficiencias fueron eficaces ya que impulsaron en plazos relativamente breves el desarrollo de importantes tareas estratégicas .
 
En la segunda mitad del año 1990 la economía cubana entra en una de las etapas más difícil de toda su historia como nación. El derrumbe del socialismo Europeo y la desaparición de la URSS significo un terrible golpe para Cuba Con estos países se desarrollaba el 85% del comercio exterior, sobre la base de precios justos que posibilitaban evadir el intercambio desigual en las relaciones capitalistas. A esto hay que sumar su papel en el suministro de tecnología y como fuentes del crédito para mantener la continuidad de las operaciones comerciales de la isla y el desarrollo económico. Cerditos que se obtenían en términos ventajosos, largo plazo y bajas tasas de interés.
 
Cuba que desde 1972 era miembro del Consejo de Ayuda Mutua Económica (CAME), perdió las ventajas de esa integración e importantes números de decisiones sobre política de inversiones utilización de equipos y otros que el país adaptaba para su desarrollo muy relacionado con la responsabilidad que se tenia en esa comunidad.
 
Las relaciones preferenciales justas con los entonces países socialista, además, contribuían de forma importante a contrarrestar la pretensión norteamericana de asfixiar la revolución cubana y propiciar su regreso al Sistema Capitalista.
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10 Resolución económica 5to Congreso del PCC. La Habana 1997. p. 15
 
Todas estas condiciones – mercados, tecnología, capital e integración a las relaciones económicas socialistas y, por ende, la estabilidad y seguridad que estos ofrecían - se perdieron de forma brusca y abrupta a principios de la década del 90, a la vez que se potencia y reduce, con la aprobación de la Ley Torricelli en 1992, la influencia que sobre la economía cubana ejercía el bloque de Estados Unidos.
 
Con el bloqueo, con los efectos del derrumbe socialista en Europa Oriental, las dificultades obviamente se multiplicaron y recrudecieron, el país se vio limitado en forma drástica y repentina a sus propias capacidades y posibilidades para impulsar su desarrollo; de ahí que el IV Congreso del PCC celebrado en Octubre de 1991 se trazará la estrategia de desarrollo economito, la cual fue ratificada y enriquecida por el IV Congreso del PCC.
 
Estrategia orientada a la modificación de las relaciones económicas internas, cuyos objetivos son asegurar la reinserción del país en la economiza internacional y las transformaciones en la economía interna cuyo fin ultimo es elevar los niveles de eficiencia económica, la cual constituye la clave del éxito de la recuperación de la economía.
 
Hasta el año 1994 la economía cubana había caído en un 34.8% aproximadamente, sin embargo, en este año dicha estrategia empieza a dar sus frutos, pues el PIB alcanza el 0.7% y ya en 1995 podemos hablar que la economía cubana comienza su recuperación la cual se ha mantenido en todos estos años.
 
Específicamente en la segunda parte de la resolución económica aprobada en el IV Congreso del PCC en 1997 se plantea:” dada la permanente guerra económica que los Estados Unidos contra Cuba, la dinámica y tendencia de los flujos financieros internacional y las fuertes competencias entre los países desarrollados para su obtención, es relista prever que en la perspectiva cercana continúen y se acrecienten las actuales restricciones para el país en cuanto a fuentes de financiamientos internas y a una soluciona adecuada al problema de la deuda externa, por lo cual los esfuerzos propios son la pieza clave en todo el diseño y ejecución de la política económica. La eficiencia es, por tanto, el objetivo central de la política económica pues constituye una de las mayores potencialidades con que cuenta el país”. 11
 
Actualmente elevar la eficiencia es un requisito de primer orden, sin embargo, junto a esta lucha ardua de por sí, la complejidad e imperativos de las circunstancias de hoy obligan a ir dando pasos progresivos, paralelos y entrelazados que, a la vez que contribuyan a mantener el nivel de existencia del país – reduciendo la ineficiencia que caracteriza el grueso de la economía y, a la par disminuyendo costo en la parte de estas que tengan condiciones que permitan ir ajustando la recuperación económica
 
sobre las bases nuevas de acuerdo con las tendencias internas que posibiliten asegurar ventajas competitivas duraderas y sostenibles.
 
Por lo tanto salir del periodo especial contrarrestar el bloqueo económico y avanzar en la inserción de la economía mundial se asocia al logro de la eficiencia económica financiera y energética por lo que representa de gran importancia conocer su comportamiento con vista de tomar decisiones que conlleven a incrementar la misma mediante el uso racional de los recursos materiales y financieros.
 
1.2 Medición de la Eficiencia Económica.
 
Miguel Ángel Benítez en 1997, en su libro Contabilidad y Finanzas para la formación económica de los cuadros de dirección expresa:”La medición de la eficiencia económica operativa que se explota una entidad se realiza básicamente mediante el análisis financiero y económico operativo de sus actividades, lo que permitirá llegar a conclusiones a cerca de las causas de las desviaciones, y por lo tanto en las medidas correctivas a aplicar. Los análisis de los índices e indicadores de una actividad indican en sentido general la existencia o no de una
 
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11Resolución económica V Congreso del PCC. La Habana 1997.p.14.

desviación con una normativa o valor de comparación conocido, es decir, que señala que existe un problema y probablemente donde, pero no indica en modo alguno las causa del mismo por lo que el análisis de los índices e indicadores y la evaluación de sus valores absolutos o relativos constituyen solamente el proceso inicial de medición de la eficiencia que se completa con el análisis profundo de los factores involucrados, investigaciones , estudios especiales , etc. Que permiten llegar a conclusiones acerca de las desviaciones y por tanto, de los medidas correctivas a aplicar“. 12.

De ahí que para la correcta gestión de la empresa se haga necesario el análisis día a día de todas sus áreas a así como disponer de la información periódica, puntual, exacta y de fácil interpretación.

Generalmente, las crisis de las empresas se justifican con causas relativas a la
evolución general de la economía, ante lo que poco se puede hacer, o sea, se parte de la base de que las causas son externas a la empresa, estos factores pueden ser; crisis general, escasa demanda, cambio en el mercado, cambios tecnológicos, insolvencia de los clientes etc.
 
Sin lugar a dudas la negativa evolución de los aspectos condiciona la marcha de cualquier empresa. No obstante, a ello, hay que tener en cuenta los problemas internos que pueden ser solucionados por la propia empresa pues en ocasiones las empresas pueden suspender pagos o quebrar a causa de la incompetencia de sus ejecutivos, o sea, le falta de un diagnostico empresarial correcto a través del análisis de todos los datos relevantes de la empresa e informar sus puntos fuertes y débiles.
 
De ahí que al realizar un análisis estemos efectuando una distinción y separación de las partes de un todo, hasta llegar a conocer sus principios o elementos, por lo tanto para que el diagnostico de la empresa sea útil debe considerar las siguientes circunstancias:  

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12 Miguel Ángel Benítez: Contabilidad y finanzas para la formación económica de los cuadros de dirección.1997.p.150  
 
 - Se ha de basar en el análisis de todos los datos relevantes.
 
_ Se ha de hacer a tiempo.
 
_ Ha de ser correcto.
 
_ Ha de ir acompañado de medidas correctivas adecuadas para solucionar los puntos débiles y aprovechar los puntos fuertes.
 
Cuando no se dan estas circunstancias se esta ante una situación de incompetencias manifestadas en:
 
_ Cuando no se diagnostica: L a dirección de la empresa no analiza la situación y
Evaluación de los sucesos ocurridos para detectar problemas y tomar medidas.
 
_ Se diagnostica incorrectamente. Por falta de datos. Por falta de preparación
 
_ Se diagnostica correctamente, pero tarde: los problemas detectados no tienen solución.
 
_ Se diagnostica correctamente, a tiempo pero las decisiones son inadecuadas.
 
De ahí se infiere la importancia que reviste el análisis económico como herramienta de dirección pues este constituye un medio infalible para evaluar la situación económica financiera de una empresa por lo que podríamos preguntarnos:
 
¿Objetivos que persigue el análisis económico financiero?
 
El objetivo del mismo consiste en examinar y evaluar la eficiencia en una actividad determinada.
 
Teniendo como objetivos. Fundamentales

· Evaluar los resultados de la actividad analizada.
· Poner de manifiesto las reservas internas existentes en las empresas.
· Emplear de forma eficiente los medios que representan los activos fijos y los inventarios.
· Lograr el incremento de la actividad, a la vez que se eleva la calidad de la misma
· Disminuir el corto de los servicios y lograr la eficiencia planificada
· Aumentar la productividad del trabajo
· El estudio de errores que tuvieron lugar con el fin de disminuirlos en el futuro
 
Otro de los objetivos importantes del análisis en la actividad económico se enmarca a continuación:
 
· La búsqueda de reservas internas para su mejoramiento
· El estudio de toda información acerca de cómo esta encaminada la dirección del trabajo en la empresa
· En que medida es efectivo el control de la actividad económica y si se utilizan las posibilidades concebida.
· Para conocer la evaluación de la eficiencia en la Empresa Pecuaria utilizaremos un grupo de indicadores que son analizados en el desarrollo de este trabajo, entre los cuales podemos señalar los siguientes:
· Utilidad sobre ingresos por ventas.
· Rentabilidad económica.
· Gastos operacionales.
· Gastos funcionales de ingresos totales.
· Rentabilidad financiera.

La información económica necesaria para el análisis está contenida en los estados financieros, de ahí que dedicáremos el próximo epígrafe al contenido de los mismos.

1.3 Los Estados financieros y el equilibrio Financiero.
 
Gerardo Guajardo en la segunda edición de su libro “Contabilidad Financiera “al referirse al análisis económico financiero expresa:
 
“... Los estados financieros no son un fin en sí mismo. Son tan solo un eslabón o una herramienta para que los usuarios externos, principalmente los acreedores y los accionistas puedan tomar decisiones. De hechos los estados financieros deben contener la información que ayude al usuario a evaluar, valorar, predecir o confirmar el rendimiento de una inversión y el nivel percibido del riesgo implícito “.13
 
Los estados financieros son los medios a través de los cuales se transmite a la gerencia y a los usuarios externos interesados en tener una idea concisa de la rentabilidad y la situación financiera de la empresa. Constituye un informe de la gestión gerencial que da fe del éxito o fracaso y emite señales de aviso de las dificultades de una compañía.

Los estados financieros por tanto interesan desde el punto de vista interno o de administración de la empresa, como desde el punto de vista externa o del público en general desde el punto de vista interno sirven como fuente de información para fijar políticas administrativas como de información de la situación que guarda los intereses los accionistas o propietarios.
 
Desde el punto de vista externo los estados financieros interesan a los acreedores, personas o empresas a quienes se le solicite créditos o aportaciones adicionales de capital para que estudien y evalúen las autoridades hacendarías para efectos de los impuestos que gravan a las empresas diversas dependencias gubernamentales.
 
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13 Gerardo Guajardo: Contabilidad Financiera. Máxico1984.p.85

Joaquín Moreno en el año 1989 planteó: “Los estados financieros principales tienen como objetivo informar sobre la situación financiera de la empresa en una fecha determinada y sobre los resultados de sus operaciones y el flujo de fondos por un determinado período”. 14
 
Por lo tanto los estados financieros principales deben servir para:
 
-Tomar decisiones de inversión y crédito, lo que requiere conocer la capacidad de crecimiento de la empresa, su estabilidad y rentabilidad.
 
- Evaluar la solvencia y liquidez de la empresa, así como su capacidad para generar fondos.
 
- Conocer el origen y las características de sus recursos para estimar la capacidad de
crecimiento.
 
- Formarse un juicio sobre los resultados financieros de la administración en cuanto a la Rentabilidad, solvencia, generación de fondos y capacidad de crecimiento.
 
El análisis financiero es de interés de un buen número de participante, especialmente los acreedores, accionistas y la dirección de la empresa. Es una ciencia en arte, el valor de este radica en que se pueda utilizar relaciones cuantitativas para diagnosticar los aspectos fuertes y débiles del desempeño de una empresa.

El análisis de los estados financieros tiene gran importancia pues el mismo se refiere al arte de analizar e interpretar los estados financieros. Para aplicar de manera eficaz este arte es preciso establecer un procedimiento sistemático y lógico que sirva como base para tomar decisiones efectivas. En última instancia, la toma efectiva de decisiones es el objetivo preponderante de este análisis.  
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14 Joaquín Moreno: La Finanzas en las empresas. México 1989.p.13.
 
Las decisiones, como por ejemplo adquirir y vender productos, otorgar o negar un crédito, o elegir entre continuar con las prácticas actuales o cambiar a un nuevo procedimiento, dependen en gran medida de los resultados de un análisis financiero competente
 
J. Fred. Weston y Tomas E. Copeland en 1996, en su libro “Finanzas en la Administración” exponen: “El análisis financiero tradicional se ha centrado en cifras. El valor de este enfoque radica en que se pueden utilizar ciertas relaciones cuantitativas para diagnosticar los aspectos fuertes y débiles del desempeño de una empresa. No basta con analizar el desempeño operativo. El análisis financiero también deben considerar las tendencias estratégicas y económicas que la empresa debe conocer para lograr éxitos a largo plazo”.15
 
El analista debe tener dos objetivos primordiales. Primero, entender los números o ir mas allá de las cifras, es decir, utilizar las herramientas del análisis financiero como ayuda para comprender los datos informados. Segundo, establecer una base razonable para pronosticar el futuro, tener una estimación de la situación financiera futura de la empresa como base en el análisis presente y pasado y en la mejor estimación disponible de los sucesos económicos futuros.
 
De hecho, las cifras contenidas en los estados financieros no tienen mayor significación cuando son consideradas de forma aisladas, en realidad adquieren gran importancia cuando se les compara con cifras de un periodo anterior equivalente, de un presupuesto o de otras empresas. Podemos decir entonces que no se es suficiente con llegar a elaborar los estados financieros sino que se hace imprescindible el análisis e interpretación de la información que estos ofrecen; dando a la dirección señales de alerta relacionados entre otros elementos con son:  
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15 J. Weston y Tomás Copeland: Finanzas en la administración. México 1996.p.215

· Tesorería insuficiente.
· Saldos excesivos en cuentas por cobrar.
· Inventarios excesivos.
· Excesos de activos fijos.
· Exceso de cuentas por pagar.
· Costos financieros elevados.
 
El Ministerio de Finanzas y Precios establece como estados básicos, el Balance General, el Estados de Resultado y el de Origen y Aplicación de Fondos.
 
Dentro de la estructura contable de la empresa el Balance General constituye el documento económico – financiero por excelencia, el cual debe reflejar fielmente la situación estática de la empresa en un momento determinado. Periódicamente las empresas preparan balances donde sencillamente indican lo que posee en bienes y derechos y lo que debe y el monto de su patrimonio, o sea, de sus recursos propios.
 
Su objetivo es el de sintetizar donde se encuentran invertidos los valores de la empresa (activo) y el origen y la fuente de donde provienen esos valores ( pasivos y capital).
Presentando las siguientes características:
 
- Muestra los activos, pasivos y patrimonio de la entidad.
- Se confecciona sobre la base del saldo de las cuentas reales.
- La información que brinda está enmarcada en una fecha fija.
 
El balance debe representar en forma clara los tres grandes grupos de cuentas reales: Activo, Pasivo y Patrimonio.
 
· Los activos constituyen los recursos económicos de propiedad de una empresa y que se espera que beneficien las operaciones futuras. Los activos pueden tener formas físicas definidas, por ejemplo, edificios, maquinarias, mercancías. Por otra parte algunos activos no tienen forma física o tangible sino que existen de forma de títulos o derechos legales, ejemplo: los derechos de patentes.
· Los pasivos son todas las obligaciones, las deudas o cargos de una entidad.
· El patrimonio de una empresa representa los recursos invertidos por el propietario, es la diferencia entre activos totales y pasivos.
 
Como se puede ver, el balance es un documento clave, pero debe cumplimentar su información estática con la información dinámica que proporciona el estado de resultados y estado de origen y aplicación de fondos.
 
El segundo estado básico, el Estado de Resultados, también conocido como cuenta de perdida y ganancias y a diferencias del balance general que nos muestra una situación estática, nos muestra los resultados de un periodo, por lo tanto es un documento dinámico, se basa en que una empresa obtiene ingresos por los productos o servicios que vende, pero por otra parte gasta dinero para poder venderlos, las diferencias entre sus ingresos y sus gasto genera un resultado que puede ser positivo (utilidades) o negativo (pérdida).
 
Existen varias formas de presentar un estado de resultados. Para favorecer el análisis e interpretación del mismo presentamos un formato escalonado, donde se destacan sus niveles de resultados:
 
Ventas brutas
Ventas Brutas
(-) Devoluciones y rebajas en ventas
Ventas netas
(-) Costos de ventas
Utilidad bruta de operaciones.
(-) Gasto de operaciones
Utilidad neta en operaciones
(más o menos) Resultados extraordinarios.
Utilidad antes de intereses e impuestos.
(-) Impuestos
Utilidad neta
(-) Dividendos
Utilidades retenidas.
 
Para evaluar el futuro, con frecuencia se emplea el estado de ingresos y gastos, ya que los resultados obtenidos son una buena base como indicadores.
 
Si es comparativos el estado de ingresos y gastos reflejará las tendencias de las operaciones de un periodo a otro y para el usuario será de ayuda máxima como elementos de juicios, si se presenta comprando con cifras de periodos anteriores y/o cifras presupuestadas, será de mayor utilidad, pues al determinar las variaciones se logra conocer las deficiencias o mejorías realizadas.

El resultado es un enlace entre el balance general y el estado de ganancias y perdidas, ya que la utilidad neta o la perdida pasarán al balance incrementando, disminuyendo el patrimonio.
 
El tercer estado básico, lo constituye como ya se ha expresado anteriormente el Estado de Origen y Aplicación de Fondos, también conocido como estados de cambios en la posición financiera de la empresa.
 
En el libro de Contabilidad de Alberto Name en el año1981 plantea:” Los estados de fondos se originaron en el año 1908. Cuando M. Cole expuso las ventajes de lo que el denominó “informe de donde vino y adonde fue”. Los contadores comenzaron a utilizar este estado como una forma de explicar la gran discrepancia que se informaba y los fondos que estaban disponibles. Sin embargo el desarrollo de este tipo de información sólo tuvo lugar a partir de 1950”.16  
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16 Alberto Name: Contabilidad. La Habana 1975.p.187.
 
Es evidente la importancia que tiene para la directiva de la empresa conocer los movimientos de fondos, ya que estos influyen significativamente en la salud financiera de la Empresa.
Este estado también es conocido como estado de fondos, estado de cambios en la posición financiera, análisis de los cambios en el capital de trabajo; el mismo nos revela las principales decisiones (políticas) en materia de gestión financieras adoptadas en la empresa en el respectivo ejercicio y complementa la información para el usuario de los estados financieros sobre las fuentes y orígenes de los recursos de la entidad, así como su aplicación o empleo durante el mismo período, esto es, los cambios sufridos por la entidad en su estructura financiera entre dos fechas.
 
Su objetivo está basado en dos aspectos fundamentales:
 
1. Informar sobre los cambios ocurridos en la estructura financiera de la entidad, mostrando la generación de recursos provenientes de las operaciones del período.
2. Revelar información financiera completa sobre los cambios en la estructura financiera de la entidad que no muestran el balance general y el estado de ingresos y gastos.
 
El estado debe mostrar de forma clara el resultado de las actividades de financiamiento e inversión, así como los recursos provenientes de las operaciones y los cambios en la estructura financiera durante el período a que se refieran; de esta forma resulta de gran utilidad para la administración ya que en el mismo encuentra la información necesaria para proyectar su expansión, programas de financiamiento, etc. En otras palabras le revela, entre otros casos, la cantidad de general recursos que tiene la entidad.
 
La base para preparar este estado de cambio en la situación financiera es un balance comparativo que proporciona las variaciones entre una fecha y otra, así como la relación existente como el estado de ingresos y gastos.
 
El procedimiento usado para calcular los orígenes y las aplicaciones de fondos es relativamente sencillo. Los aumentos de activos representan una aplicación, las disminuciones de activos, un origen de fondos. Los aumentos de los derechos sobre los activos (pasivos y capital contables) representan un origen, las disminuciones de los derechos sobre activos (pasivos y capital contable) son una aplicación.

A continuación mostramos los origines y aplicaciones de los recursos.    

ORIGENES DE LOS RECURSOS

Los recursos provienen por:

1. Aumento del capital contable:

a) Por utilidades: recursos propios. La utilidad neta que se muestra en el estado Ingresos y gastos es el rendimiento de las operaciones, lo que produce un aumento y en el activo neto y el capital contable .

b) Por aumento en el capital social: Recursos externos. Al igual que el anterior,
producen un aumento en el activo neto y el capital contable.
 
2. Aumento de pasivos no circulantes. Al recibir préstamos la empresa recibe recursos externos.
1. Disminución de activos no circulantes: Recursos propios. La depreciación, la amortización y el agotamiento son fuentes de recursos autofinanciados, lo mismo las ventas de activos fijos, que deberán tomar por su valor neto, es decir, el valor de inversión menos depreciación acumulada.
2. Disminución de capital de trabajo. Obtención de recursos de ciclo financiero a corto plazo como resultado del cambio en la estructura financiera de la empresa.
 
APLICACIÓN DE RECURSOS
 
Las aplicaciones de los recursos proceden de:

1. Disminución del capital contable.
a) Por pérdidas. Las perdidas como aspectos contarios a las utilidades, representan una salida de recursos. La pérdida puede reflejarse en una disminución de activos, en un aumento de pasivos o en una combinación de ambos.
b) Las utilidades repartidas, por retiro del capital. Es decir, como consecuencia de decretar dividendos o amortizar en una sociedad anónima acciones con utilidades, o bien como retiro de aportaciones de socios o accionistas.
 
2. Aumento de activos no circulante: al invertir la empresa en activos no circulantes la empresa aplica sus recursos.
3. Disminuciones de activos no circulantes. Al reducir los activos no circulantes la empresa aplica sus recursos.
4. Aumentar el capital de trabajo. Aplicación de recursos en el ciclo financieros a corto plazo, como resultado  del cambio en la estructura financiera de la empresa.  
 
Recomiendo, que el estado de origen y aplicación de fondos proporciona elementos para analizar más profundamente los patrones que adopta los flujo de fondos dentro de la empresa; con balances generales y estados de resultados proyectados, se puede construir un estado pro forma o proyectado d origen y aplicación de fondos para mostrar la manera en que una empresa planea adquirir y empelar sus fondos durantes algún período futuro.
 
Evaluar la capacidad de una empresa involucra mucho mas que evaluar los recursos líquidos disponibles al cierre de un período contable, pues el director de una empresa se pregunta :
¿ Cuánto efectivo recibe la entidad durante el año?, ¿Cuáles son las fuentes de ingresos efectivos?, ¿ A cuánto asciende los desembolsos hechos en el año? Para ello se hace necesario la preparación de un estado que muestre la fuente y el uso del efectivo durante el período.
 
Estado de flujo de efectivo.
 
Steven E. Bolten en 1995, en su libro Administración Financiera plantea: “El efectivo es el dinero de que se dispone en caja o en el saldo de la cuenta de cheque (a la vista) que se lleva con el Banco. La mayor parte del efectivo esta en la cuenta de cheque que se distingue por no producir ningún rendimiento y porque permiten el uso inmediato del dinero, esas cuentas no producen intereses pero permiten expedir simplemente un cheque para pagar las cuentas de las empresas”.17  

Para la empresa es de gran importancia mantener saldos de efectivos. Estos saldos pueden ser de transacción que se guardan con el fin de afrontar las necesidades de rutinas, como la compra de materias primas y materiales, pago se salario; de precaución que sirven para afrontar necesidades imprevistas; y saldos especulativos que permitan a la empresa aprovechar las oportunidades que se puedan presentar fuera del curso normal de sus operaciones.
 
Actualmente, el problema real a la hora de juzgar la posición financiera a corto plazo de una empresa consiste en averiguar lo más cercanamente posible, la futura capacidad generadora de dinero de una empresa con respecto a las demandas de efectivos que tendrá que enfrentar en el fututo cercano, lo que importa no es que condiciones prevalecerá en un momento dado; sino la empresa al realizar sus operaciones regulares puede continuar generando la suficiente cantidad de dinero en el plazo adecuado como para cumplir con todas sus obligaciones financieras y operacionales.

Las obligaciones financieras se pagan con efectivos y no con ganancias. Las actividades rentables no necesariamente brindan el efectivo que se necesitan, ni tampoco las actividades generadoras de efectivo son obligatoriamente rentables. El resultado es que la dinámica del efectivo puede reconocerse y relacionarse con lo que se conoce cobre la empresa. Única forma real de identificar hacia donde y desde donde fluye el efectivo o donde se utilizó dentro de la empresa.

Este estado tiene como objetivo proporcionar información sobre los ingresos y pagos en efectivos de una entidad comercial durante un período contable. A través del mismo podemos conocer las actividades de inversión y financiación de la empresa durante el período y , además , ayuda a los inversionistas, acreedores y otros usuarios en la evaluación de aspectos tales como:
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17 Steven E. Bolten: Administración Financiera. México 1995.p.489

· La capacidad de la empresa para generar flujos de efectivos positivos en períodos futuros.
· La capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos.
· Razones para explicar deficiencias entre el valor de la utilidad neta y el flujo de efectivo neto relacionado con las operaciones.
· Tanto el efectivo como las transacciones de inversión y de financiación de la compañía que no hace uso del efectivo durante el período.
 
Kennedy en el año 1966 en su libro Forma, análisis e interpretación de los estados financieros expone : “El estado de flujo de efectivo muestra el movimiento del efectivo que sale y que ingresa al negocio, por medio de una lista de las fuentes de ingreso de efectivo y los usos (desembolso) del mismo. Este estado difiere de un estado de pérdida y ganancia en que resumen las operaciones del negocio que abarca. Ejemplo egreso de caja sin considerar su relación con las actividades que producen utilidades y el proceso de equilibrar los ingresos y los costos . Estos son las fuentes y usos del efectivo, son la materia prima del estado de flujo de efectivo “.18
 
Por lo anteriormente expuesto las empresas deben prestar esmerada atención a los movimientos de efectivo, por eso es que el flujo de efectivo es una herramienta para el análisis de la eficiencia el gestión económica y financiera de la empresa.
Comenzaremos el análisis por el flujo de efectivo proveniente de actividades de operación, todos los flujos de efectivos diferentes a aquellos relacionados con las actividades de financiación e inversión se clasifican como actividades de operación e incluyen:
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18 Kennedy Ralf Dale y Mc Mullen: Estados financiero, forma , análisis e interpretación. México .1996.p.275.
Clasificación de los flujos de efectivo.
 
Las entidades deben mostrar por separados los flujos relacionados con:
· Actividades de operación.
· Actividades de inversión.
· Actividades de financiación
 
Ingresos en Efectivo
 
· Recaudos de clientes por ventas de mercancías y servicios.
· Intereses y dividendos recibidos.
 
Pagos de Efectivo
 
· Pago de mercancías y servicios a proveedores, incluyendo los pagos a empleados.
· Pagos de intereses e impuestos.
 
Aquí debemos tener presente que los ingresos y pagos de intereses se clasifican como actividades de operaciones, no como actividades de inversión o de financiación ya que el flujo de caja neto proveniente de actividades de operación refleja los efectos en el efectivo de aquellas transacciones que se incluyen en la determinación de la utilidad neta. Como el ingreso por intereses y el gasto de intereses se incluye en la determinación de la utilidad neta, se decidió clasificar los flujos de efectivos relacionados como actividades de financiación.
 
Para preparar un estado de flujo efectivo debemos tener en cuenta que el efectivo incluye tanto el efectivo como los equivalentes de efectivo. Los equivalentes de efectivo son inversiones de alta liquidez, corto plazo, como los fondos monetarios de inversión, papeles comerciales y bonos de tesorería. Las transferencias de dinero entre las cuentas bancarias de una empresa y éstos equivalentes de efectivo no se consideran como ingresos o pagos de efectivo. El dinero se considera “efectivo” independientemente de sí se mantiene en moneda corriente en una cuenta bancaria o en forma de equivalentes de efectivo, sin embargo cualquier interés proveniente de poseer equivalentes de efectivo, se incluyen en los ingresos de efectivos por actividades de operación.
 
Los equivalentes de efectivo se limitan a las inversiones de alta liquidez a corto plazo tales como los descritos anteriormente. Los valores negociables, como inversiones en acciones y bonos de otras compañías, no califican como equivalente de efectivo. Por tanto, las compras y ventas de valores negociables si originan flujos de efectivos que se deben reportar en el estado de flujo de efectivo.
 
Importancia esencial del flujo de efectivo proveniente de operaciones.
 
A largo plazo se espera que una empresa genere flujos de efectivo positivo provenientes de sus operaciones si la empresa desea sobrevivir. Una empresa con flujos de efectivos negativos proveniente de operaciones no será capaz de obtener efectivo indefinidamente de otras fuentes. En efecto, la capacidad de una empresa para obtener efectivo a través de actividades de financiación depende considerablemente de su capacidad para generar efectivo proveniente de operaciones. Los acreedores y accionistas son renuentes a invertir a una compañía que no genera efectivo en sus operaciones para asegurar el pago oportuno de los pasivos a su vencimiento, intereses y dividendos.
 
Método alternativo: para los flujos de efectivo provenientes de operaciones.
 
El método directo identifica los principales flujos de efectivo de operaciones, usando títulos tales como “Efectivo recibido de clientes” y “Efectivo pagando a proveedores y empleados”.
 
Un método alternativo y de mucha aceptación es el método indirecto. En vez de presentar las entradas y salidas de efectivo, el método indirecto empieza con la utilidad neta de la compañía y luego muestra los ajustes necesarios para convertir esa cifra al flujo de efectivo neto proveniente de operaciones.

Como mencionamos anteriormente el segundo flujo efectivo es el relacionado con las actividades de inversión; éstos incluyen:

 Ingreso de efectivo:
 
· Efectivo producto de la venta de inversiones o activos fijos.
· Efectivo producto del recaudo de valores sobre préstamos.
 
Pagos de efectivo:
 
· Pagos para adquirir inversiones o activos fijos.
· Valores anticipados a prestatarios.
 
Se puede obtener mucha información de las actividades de inversión simplemente observando los cambios en las cuentas relacionadas del activo durante el año. Los asientos de débitos en estas cuentas presentan compras de activos, o desembolsos de efectivo. Los asientos créditos en las cuentas de activo representan únicamente el costo (o valor en libros) de los activos vendidos. Para determinar el producto del efectivo proveniente de estas transacciones de venta, se debe ajustar el valor de los asientos créditos por cualquier ganancia o pérdida en las ventas.
 
El tercer flujo de efectivo es el proveniente de las actividades de financiación, estos incluyen:
 
Ingresos en efectivo
 
· Productos de prestamos obtenido a corto plazo.
· Efectivo recibido de propietarios (Ej. Por emisión de acciones )
 
 
Pagos de efectivos
 
· Pago de valores prestados (excluye pago de interés )
· Pagos a propietarios, como dividendos en efectivo.

El pago de valores prestado se refiere al pago de prestamos, no a los pagos hechos sobre cuentas por pagar o pasivos acumulados. Los pagos de cuentas por pagar y de pasivo acumulados se consideran como pagos a proveedores de mercancías y servicios, se clasifican como desembolsos de efectivo en actividades de operación. El pago de intereses se clasifican como actividades de operación.
 
Se determina analizando los cambios débitos y créditos registrados en las cuentas del balance general durante un período . En este sentido, el flujo de efectivo proveniente de las actividades de financiación se determina mas fácilmente que el proveniente de las actividades de inversión, porque las actividades de financiación rara vez involucran ganancia o pérdidas. Así generalmente no se tiene que ajustar los cambios débitos o créditos en las cuentas del balance general para determinar el flujo de efectivo.
 
Los cambios créditos en cuentas tales como documentos por pagar y en cuentas de deudas a largo plazo y de capital pagado señalan normalmente ingreso de efectivo, los cambios débitos indican pago de efectivo.
 
Hasta aquí, hemos visto como los estados financieros proporcionan información que debe de ser analizada e interpretada con el fin de conocer mejor la empresa y manejarla más eficientemente, esto justifica tener que dedicarle algunas líneas a como se desarrolla la evaluación de hecho económico, este se puede efectuar mediante la comparación de los resultados reales obtenidos por otras unidades económicas o con los fenómenos de períodos anteriores.
 
La evaluación de los resultados reales con los del período tomado como base, puede ser útil para llegar a conclusiones aceptadas, sobre todo, si la comparación se hace con los resultados del período base; sin embargo, a veces surgen dificultades al comparar el resultado de un año con los años anteriores, ya que en dicho resultado pueden influir varios factores no atribuibles a la calidad del trabajo desarrollado por la empresa, entre ellos cambios en el sistema de precios, nuevas inversiones y tecnología y urbanización de la zona.
 
La presentación de los estados financieros en forma comparativa acrecienta la utilidad de estos informes, poniendo de manifiesto la naturaleza económica de las variaciones, así como la tendencia de los mismos que afectan el desenvolvimiento de la empresa.
Es importante aclarar que el análisis mediante la comparación resulta efectivo cuando el; sistema de cuenta y su evaluación se llevan a cabo observando estrictamente el principio de consistencia.
 
El análisis del estado financiero mediante el estado comparativo de cifras puede adoptar las formas según que la dirección en que se efectúan las comparaciones de las partidas. Estas formas de análisis son:
 
· El análisis vertical o método porcentual.
· El análisis horizontal o método comparativo.
 
En el análisis vertical se estudian las relaciones entre los datos financieros de una empresa para un solo juego de estados, es decir, para aquellos que corresponden una sola fecha o aun solo período contable ahí, que cuando se realiza el análisis vertical del análisis general se compare una partida del activo con la suma total del balance y/o con las sumas de las partidas del pasivo y el patrimonio total del balance y/o con las sumas de un mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propósito de este análisis es evaluar la estructura de los medios de la empresa y de sus fuentes de financiamiento, utilizándose para determinar:
 
· Los índices de la estructura del activo y del pasivo y patrimonio (proporción entre las partidas dada y la suma total del balance).
·  Los índices de la estructura interior de los grupos de activos, pasivos y patrimonio (proporción entre las partidas dadas y la suma del grupo dado).
· Los índices que expresan la proporción entre una partida de activo y otra partida de activo, o la proporción entre una partida de pasivo y otra partida de pasivo, o la proporción entre una partida de patrimonio y otra partida de patrimonio.
En el análisis vertical del estado de ganancia y perdida se estudia la relación de cada partida con el total de las mercancías vendidas o con el total de las producciones vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe obtenido por las mercancías, producciones o servicios en el período, constituye la base para el calculo de los índices del Estado de Ganancia y Perdida.
 
En el análisis horizontal se estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos juegos de estado, es decir, para los estados de fechas o períodos sucesivos, por consiguiente, representa una comparación dinámica en el tiempo, el cual se puede realizar mediante el calculo de porcentaje o razones, los que se emplean para comparar las cifras de los estados debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razón se presenta en la misma fila o renglón.
 
Este análisis es útil para rebelar tendencias de los estados financieros y sus relaciones. Cuando se toman tres o más estados podemos utilizar, en el análisis horizontal, dos bases diferentes para calcular los aumentos o disminuciones que son:
 
1. Tomando como base los datos de la fecha o período inmediato anterior.
2. Tomando como base los datos de la fecha o período más lejano.
 
Ventajas del análisis horizontal:
 
Las ventajas del análisis horizontal se pueden resumir de las siguiente forma:
 
· Los porcentajes o las razones del análisis horizontal solamente resultan afectados por los cambios en una partida, a diferencia de los porcentajes del análisis vertical que pueden haber sido afectados por un cambio en el importe de la partida, un cambio en el importe de la base o por un cambio en ambos importes.
 
· Los porcentajes o las razones del análisis horizontal ponen de manifiesto el cumplimiento de los planes económicos cuando se establecen comparaciones entre lo real y lo planificado.
 
· Los porcentajes o las razones del análisis horizontal son índices que permiten apreciar de forma sintética el desarrollo de los hechos económicos. La comparación de estos porcentajes correspondiente a distintas partidas del estado de ganancia y perdida, es decir, entre partidas de diferentes estados es particularmente útil en el estudio de las tendencias relacionadas con el desarrollo de la actividad económica.

1.3.1 Equilibrio Financiero.
 
El equilibrio financiero está relacionado con las adecuadas proporciones que deben existir entre las distintas fuentes de financiamiento que una entidad tiene a su disposición.
 
Una política coherente en este sentido explica a su vez la compensación entre el riesgo y rendimiento, ya que una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de no alcanzar las utilidades proyectadas por la empresa, sin embargo, si el endeudamiento es alta conduce a una tasa de rendimiento mayor, por tanto, el equilibrio financiero se obtiene cuando se logra un equilibrio entre riesgo y rendimiento de modo tal que maximizando los resultados de la empresa, con un nivel de riego aceptable, se compatibilice con su grado de aversión al riesgo.
 
Existen factores que influyen de manera decisiva en el equilibrio financiero:
 
· El riesgo inherente a la actividad propia de la empresa aun cuando no usara como fuente de financiamiento las deudas.
· La posición de la administración de la empresa en cuanto al ser mas o menos agresivos en sus esfuerzos por obtener utilidades.
 
Teniendo en cuenta lo expresado anteriormente y llevando este análisis al balance general, se logrará el equilibrio partiendo del establecimiento de una correlación entre la estructura económica de la empresa y su estructura financiera.
 
Podríamos considerar que una empresa se encuentra en equilibrio financiero cuando los recursos permanentes (propios y ajenos a largo plazo) financian activos fijos y los recursos a corto plazo o pasivo circulantes se encuentran materializado en el activo circulante.
Este equilibrio podrá presentarse gráficamente de la siguiente forma:

AC: Activo circulante
AF: Activo fijo
PC: Pasivo circulante
RP Recursos permanentes.
Por lo que, según lo anterior en situaciones de equilibrio se deberá cumplir la ecuación:
 
AC = PC y  AF = RP
 
Bajo estas condiciones podríamos decir que la empresa tiene todas las posibilidades para hacer frente a sus deudas, todo se simplifica aparentemente a lograr convertir en recursos liquidaos el activo circulante en el momento oportuno, pero no es fácil de lograr: Generalmente, las empresa no mantienen esta posición de equilibrio, lo que da lugar a las siguientes situaciones: Situación de máxima estabilidad e inestabilidad financiera.
 
La máxima estabilidad, se produce cuando la empresa financia con recursos propios todo el activo. Esta posición es de máxima seguridad, ya que la entidad no tiene que hacer frente a ninguna obligación de pago.
 
AC: Activo circulante
AF: Activo fijo
RP: Recursos propios.  
 
Esta situación suele presentarse en el momento de la creación de la empresa. Es muy teórica ya que todas las empresas deben hacer frente a deudas con terceros.
 
La segunda situación es la inestabilidad financiera: En esta se pueden presentar diferentes casos a considerar.
 
· Empresas que financian activos fijo con pasivos circulante.
 
AC: Activo circulante
AF: Activo fijo
PC: Pasivo circulante
RP: Recursos permanentes
Como se puede observar si se exigiera el pago de las deudas a corto plazo, la empresa no lograría hacer frente a estas obligaciones convirtiendo el activo circulante en medios liquidaos y tendría que adoptar una de las siguientes variantes:
 
- Vender activos fijos, lo que comprometería el desarrollo futuro o su actividad productiva.
- Incrementar los recursos propios.
- Renegociar la deuda extendiendo los plazos de amortización.
· Empresa con un proceso sistemático de resultados en el ejercicio con perdida.

Activo Pasivo

AC: Activo circulante
AF: Activo fijo
PC: Pasivo circulante
PLP: Pasivo alargo plazo
RP: Recursos Propios
 
Como se observa el activo real (AC+AF) es inferior al Pasivo exigible (PC +PLP) por lo que la empresa no podrá hacer frente a estas deudas ni liquidando todos sus activos.
Empresas que financian parte del activo circulante con deudas a largo plazo.

En este caso la empresa se encuentra en una posición más cómoda para hacer a sus deudas a corto plazo pues no tiene que realizar todo su activo para cubrirlos.
Como se deduce de todo lo anterior, sin un equilibrio adecuado y correlaciones apropiadas la empresa no puede alcanzar resultados óptimos, es decir, maximizar sus resultados: esto implica.
 
- Lograr optimizar cada componente del activo.
- Alcanzar una estructura de capital necesario.
- Obtener un capital de trabajo conveniente
 
Por la importancia que tiene en nuestra investigación el análisis del capital de trabajo es que dedicamos el siguiente epígrafe a su estudio.
 
1.4 El Capital de Trabajo
 
Weston Fred J. y Copeland Thomas E. en 1996, en su libro Fundamentos de Administración Financiera plantea: “El capital de trabajo es la inversión de una empresa en activo a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios ). El capital de trabajo neto de define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes; estos últimos incluyen prestamos bancarios ,papel comercial y salarios e impuestos acumulados”. 19
 
Kennedy y MC Mullen en 1996, en su libro “Estados Financieros, forma, análisis e interpretación señalan: “El capital de trabajo es el excedente del activo circulante sobre el pasivo circulante, el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los acreedores a largo plazo y por los accionistas. El capital de trabajo es el importe del activo circulante”. 20
__________________________________________________________________________
19 J. Fred y Tomas: Fundamento de administración financiera. México.167
20 Ralph Dale Kennedy y MC Mullen: Estado Financiero, formas, análisis e interpretación. México 1996. p.282
Por lo tanto debemos ver dos definiciones de Capital de Trabajo:
 
Capital de trabajo bruto: el cual constituye el total del activo circulante.
Capital de trabajo neto: Que representa la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, o sea, refleja el importe del activo circulante que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo.
 
La administración del circulante constituye uno de los aspectos más importantes de la administración financiera, ya que si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo es probable que llegue a un estado de insolvencia y aun que se vea forzada a declararse en quiebra.
 
En la medida que la empresa pueda predecir con mayor exactitud sus flujos de caja, menor será el capital de trabajo que necesite. Gráficamente lo podemos representar de la siguiente forma.
 
De ahí que la administración del capital de trabajo determina la posición de liquidez de la empresa, siendo esta necesaria para la sobre vivencia, pues para que exista liquidez el activo circulante debe ser mayor que el pasivo circulante lo que significa que el pasivo circulante financia una parte del activo circulante constituyendo la parte no financiada el capital de trabajo neto de la empresa.
 
¿Quién financia el capital de trabajo neto?
 
Numerosos autores en reconocidas publicaciones señalan que es financiado por los fuentes de financiamiento permanentes, o sea, los recursos propios fijos o ambos, pues para garantizar sus operaciones normales, las entidades necesitan una cantidad determinada de capital de trabajo pues si tiene menor se afectaría el desarrollo normal de sus operaciones y si tiene mas, tendría recursos ociosos.
 
De aquí se infiere que un negocio para que funcione sin restricciones financieras y pueda hacer frente a emergencias y pérdidas sin peligro de un desastre financiero debe poseer, el capital de trabajo adecuado, ya que este:
 
· Protege al negocio del efecto adverso para una disminución en los valores del activo circulante.
· Asegura en alto grado el mantenimiento del crédito de al empresa y provee lo necesario para hacer frente a emergencias tales como, inundaciones, incendios, etc.
· Permite tener los inventarios a un nivel que capacitara el negocio para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes.
· Capacita a la empresa a operar su negocio mas eficientemente por que no debe haber demora en la obtención de materiales.
 
Sin embargo, es importante destacar que cuando se habla de capital de trabajo hay que distinguir dos casos:
 
1. El capital de trabajo con que realmente esta operando la empresa.
2. El capital de trabajo necesario.
 
Pues muchas veces en nuestras entidades capitales de trabajo real no coincide con el capital de trabajo necesario de ahí la importancia que tiene para cualquier entidad conocer el capital de trabajo que realmente necesita para el desarrollo eficiente de su gestión.
Teniendo en cuenta lo anterior, consideramos importante calcular para la Empresa Pecuaria Venegas la siguiente fórmula:  
 
Capital de trabajo necesario = Ciclo de caja o x Consumo promedio
Conversión de diario de efectivo
Efectivo

Para determinar el ciclo de caja o conversión de efectivos es útil distinguir dos factores: El ciclo operativo y el ciclo de pago.
 
En la administración del ciclo de flujo de efectivo es útil distinguir dos factores : el ciclo operativo y el ciclo de pagos, los cuales se combinan para determinar el ciclo de conversión del efectivo.
 
El ciclo operativo toma en cuentas los dos siguientes de la liquidez.

· El periodo de conversión de los inventarios que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa para convertir sus inventarios acumulados de materia prima, productos en proceso y producción terminadas en productos y para vender estos productos a los clientes. Se mide por la antigüedad promedio de los inventarios.
· El periodo de conversión de las cuentas por cobrar, que es un indicador del tiempo promedio que necesita una empresa en convertir sus cuentas por cobrar en efectivo. Se mide por el periodo de cobranza.
 
El ciclo operativo mide la cantidad de tiempo que transcurre entre las compras de las materias primas y la cobranza de efectivo como pago por esos bienes después que han sido vendidos. Este se centra en la oportunidad de los flujos de entrada de efectivo pero elude la oportunidad de los flujos de salida (momento en el que debemos pagar las compras y las manos de obra), sin embargo, los requerimientos de financiamientos de la empresa se verán influenciados por su capacidad de demorar los pagos al comprar materiales a plazos prolongados de créditos al hacer pagos de mano de obra después de que el trabajo ha sido realizado. Por lo tanto, la empresa debe administrar los flujos de entrada y salida de efectivo (cuanto mas pueda demorar los pagos, menores serán los problemas que puedan causar el ciclo operativo)
 
Los flujos de entrada y salida de efectivo están raramente sincronizados por lo que el ciclo de flujo de efectivo revelara por regla general los periodos en los que sea necesario adquirir fondos externos.
 
De ahí que el ciclo de conversión en efectivo fusione el ciclo operativo y el ciclo de pagos de la siguiente forma:
Ciclo de Caja
O                = RIMP + RIC+ RIPR + RIMV + PPC – PPP
Conversión de efectivo
Donde:
 
RIMP= Rotación de inventario de materia prima
RIC= Rotación de inventario de combustible
RIPR= Rotación de inventario de piezas y reopuestos
RIMV= Rotación de inventario mercancía para la venta
PPC= Periodo promedio de cobro
PPP= Periodo promedio de pago
 
Este concepto ha sido graficado de la siguiente forma.  
 
A partir de aquí se hace evidente la necesidad que las empresas adopten medidas para reducir el ciclo de conversión del efectivo. ¿Cómo?
 
· Cobrando sus cuentas por cobrar con mayor rapidez, tal vez ofreciendo descuentos en efectivo.
· Acortando el periodo de conversión del inventario, hasta tanto no se pierda calidad en el proceso.
· Aumentando la cantidad de días para definir los pagos  
 
Teniendo en cuenta lo anterior podemos plantear que un capital de trabajo excesivo o insuficiente refleja una situación desfavorable para un negocio pues:
 
· Si el capital de trabajo es excesivo, especialmente en forma de efectivo y valores negociables quiere decir que existe un gran volumen de fondos que no son usados productivamente, representando una perdida de interés o de utilidad, estimulando los pagos excesivos de dividendos y a menudo conducen a inversiones en proyectos indeseables o en medios y equipos innecesarios.
 
Este exceso de capital de trabajo puede llevar al descuido en los costos y por lo tanto a insuficiencias en las operaciones.

·  Las insuficiencias del capital de trabajo pueden estar originadas por un volumen de venta por debajo de su costo; precios de ventas rebajados debido a la competencia; pérdidas ocasionadas por tormentas, inundaciones, robos que no están cubiertos por el seguro; políticas poco conservadoras de dividendos, pues a veces para conservar la apariencia de una situación financiera favorable se continua pagando dividendos aunque ni las ganancias actuales ni la situación de la caja garanticen dichos dividendos.

De forma igual puede ser insuficiente el capital de trabajo si la gerencia no acumula los fondos necesarios para la liquidación de bonos o su vencimiento o para utilizar en el retiro de acciones preferentes, así como si existe una posición fija para un fondo de amortización cuyas necesidades sean excesivas en relación con la utilidad neta anual.

Ahora bien, las necesidades de capital de trabajo no son las mismas para todo tipo de negocio sino que estas dependen de diferentes factores entre los que podemos citar:

· la naturaleza general de tipo de negocio ya que no tienen las mismas necesidades una empresa de servicios públicos donde los inventarios y cuentas por cobrar son convertidos con rapidez en efectivo que una compañía industrial donde existen grandes inversiones en inventarios y cuentas por cobrar y donde las rotaciones son relativamente lentas; en este último caso se requiere de una mayor cantidad de capital de trabajo.

· El tiempo requerido para la fabricación o para obtener la mercancía que se ha de vender y el costo unitario de la misma. Mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricación de la mercancía, o para obtenerla, mayor cantidad de capital de trabajo se requerirá. Además la necesidad de capital de trabajo variará, dependiendo del costo unitario de la mercancía vendida.

· El volumen de ventas: el volumen de ventas y las necesidades de capital de trabajo se relacionan directamente, debido a la inversión de capital de trabajo en costos de operaciones, inventarios y cuentas por cobrar. Aunque no quiere decir que si aumentan las ventas necesariamente aumentará en esa misma proporción el capital de trabajo. A medida que el negocio sea mayor, puede beneficiarse un uso más eficiente del capital de trabajo su situación en cuanto a créditos puede mejorar sustancialmente, puede ser capaz de comprar mercancías en grandes cantidades a precios más bajos y por lo tanto las necesidades de su capital de trabajo pueden reducirse.

· Condiciones de compra venta: mientras más liberales sean las condiciones de créditos concebidas a los clientes, mayor será la cantidad de trabajo que estará representada por las cuentas por cobrar.

· La rotación de inventarios: mientras mayor sea la rotación de inventarios menor será el importe de capital de trabajo que hará falta y habrá menor riesgo de pérdidas debido a los bajos de los precios, cambios en la demanda o en el estilo, también existirá un costo menor en llevar los inventarios.

· Rotación de cuentas por cobrar: mientras menor tiempo se requiera para cobrar dichas cuentas, menor será el importe de capital de trabajo que se necesitará. La rotación de cuenta por cobrar puede aumentase por medio de la venta o por cesión de cuentas por cobrar como garantía, o sea, vender cuentas por cobrar un procedimiento conocido como ¨factoría¨.

· El ciclo de los negocios: en época de prosperidad, existe una tendencia de los negocios a comprar mercancías adelantándose a sus necesidades conscientes a que de aprovechar los precios más bajos y así están más seguros de tener inventarios adecuados y, por tanto, será necesario una capacidad mayor de capital de trabajo.

Finalmente podemos decir que el capital de trabajo neto cumple dos funciones, una económica y otra financiera. En su función económica puede ser considerado como bienes complementarios y heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y servicios por parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesario junto a los bienes de capital para el desarrollo de la producción, es heterogéneo en la medida en que se encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de liquidez.
Como quiera que la empresa necesita permanentemente un capital de trabajo ( recursos circulantes) es necesario que sea financiado con cierta estabilidad ( a largo plazo) al objeto de garantizar el equilibrio financiero y en su función financiera debe garantizar la adecuación entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos.

Esta adecuación garantiza la solvencia y en función de esto se establecen dos reglas básicas:
1) Todo activo fijo debe estar financiado por pasivo fijo (regla de equilibrio financiero mínimo).
2) El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo o lo que es lo mismo que el CTN debe ser positivo (regla de seguridad).
En el análisis e interpretación de la posición financiera del circulante de un negocio es de gran utilidad el uso de las razones financieras, por ello se dedicará un epígrafe para exponer estas técnicas de análisis.
 
1.5  Técnicas de análisis de los estados financieros.

El análisis de estados financieros normalmente se refiere al cálculo de las razones para evaluar el funcionamiento pasado, presente y proyectado de la empresa. El análisis de razones es la forma más usual de análisis financieros ya que ofrece las medidas relativas al funcionamiento de la empresa.
 
Ralph Dale Kennedy. Y Stewart Yarwood MC Mullen, en el libro Estados Financieros señalan: “Aunque los bancos comerciales y otros acreedores a corto plazo son los primeros en interesarse con el análisis de las razones del capital neto de trabajo, también es una valiosa ayuda a la administración comprobar la eficiencia con que está empleándose el capital de trabajo en el negocio, también es importante para los accionistas y los acreedores a largo plazo el determinar la perspectivas del pago de dividendos y de intereses”.21
 
De lo expuesto anteriormente se infiere la importancia que tiene para la administración el conocer sí la entidad puede pagar sus deudas circulantes con prontitud, si está utilizando efectivamente el capital de trabajo, si este es el necesario y si está mejorando la posición del circulante.
 
Estos elementos lo podemos conocer a través de las razones o ratios financieros, pero debemos tener en cuenta que cuando se va a realizar el estudio de razones específicas es necesario conocer que:  
 
21.Ralph Dale Kenndy. Y Stewart Yarwood MC Mullen: Estado Fin. Forma, análisis e interpretación. México 1996.p
 
Primero: Una sola razón generalmente no ofrece suficiente información para juzgar el funcionamiento total de la empresa, solo cuando se utiliza un grupo de razones puede formarse un juicio favorable referente a la situación financiera total de la Empresa.
 
Segundo: Al comparar estados financieros el analista debe verificar si las fechas de los estados que se comparan son los mismos. En caso contrario los aspectos estacionales pueden provocar conclusiones y decisiones erróneas.
 
Tercero: Es de suma importancia asegurarse de que los datos financieros que se comparan hayan sido elaboradas de la misma manera.
Una razón es sencillamente el cociente de la división de un número por otro, es decir, se calcula dividiendo el numero básico entre otra cifra.
Con los datos que ofrecen los estados financieros pueden calcularse decenas de razones.
Existen dos formas principales para la utilización de las razones financieras:

· Un enfoque de cruce seccional.
· El análisis de series de tiempo.
 
El enfoque de cruce seccional involucra la comparación de diferentes razones financieras de la empresa en una misma época. La empresa normal se interesa en conocer la eficiencia de su funcionamiento en relación con la competencia ya que a menudo se compara con el funcionamiento de la empresa que es líder. Esta comparación puede permitir que la empresa descubra importantes diferencias operacionales, las causas si se cambian aumentan su eficiencia. Otro tipo de comparación de cruce seccional muy popular es comparar las razones de la empresa con los promedios industriales.
 
El análisis de series de tiempo se hace cuando el analista financiero evalúa el funcionamiento de la empresa en el transcurso del tiempo. La comparación del funcionamiento actual de la empresa en relación con el funcionamiento anterior, utilizando el análisis de razones permite que la empresa determine si está progresando de acuerdo con lo planeado.
 
La teoría que sustenta el análisis de series de tiempo plantea que la empresa debe evaluarse en relación con su funcionamiento anterior, las tendencias en el desarrollo deben individualizarse y deben tomarse medidas adecuadas para encaminar la empresa hacia sus metas inmediatas y a largo plazo, este análisis es muy útil para verificar si son razonables los estados financieros pro forma de al empresa. La comparación de razones actuales y pasadas con las que resulta del análisis del estado pro forma puede poner de manifiesto discrepancias u optimismo exagerado en estos estados.
 
El tratamiento de los ratios debe ser muy cauteloso, en la mediad de su frecuencia del tiempo elegido, y sobre todo de las características de la empresas o sector en que opera. El riesgo que se corre queda generalmente compensado si se trata el resultado como técnica aplicada a la toma de decisiones.
 
Existen diferentes clasificaciones de las razones económicas financieras en dependencia del uso que se persigue con ello, aunque todas ellas tienen características comunes entre sí.

A continuación citamos algunas de las clasificaciones de los radios económicos, financiero de acuerdo al criterio de diferentes autores:

Santander Eliseo, los clasifica según la información disponible en:
 
Ratios estáticos: Como su nombre indica ponen de manifiesto el valor del ratio en un momento dado y sise desconocen datos históricos de la misma empresa solo se puede emitir un juicio muy generalizado que por lo general y salvo excepciones tiene una gran carga de subjetividad y acondicionamiento.
 
Ratios Dinámicos: cuando se posee mayor información de deben recurrir a este análisis que consiste en la comparación en el tiempo, de los ratios a estudiar lo cual produce un análisis basado en las tendencias de los mismos en la vida de la empresa y a través del tiempo. Cuando se posee estos ratios es más conveniente recurrir al análisis dinámico que al estático.
 
Ratios Sectoriales: De hecho el análisis económico financiero basado en el método de los ratios parte de la premisa de tener información de los ratios del sector de la misma actividad económica de la empresa.
 
W A Patón los clasifica de la siguiente forma:
 
Primero: Razones que expresan la relación cuantitativa que existen entre los valores en libros de una partida o grupo de partida o grupo de partida del Balance y otra partidas o grupos de partidas del mismo.
 
Segundo: Razones que expresan la relación cuantitativa que existen entre partidas del Estado de Ganancias y Pérdidas y otras partidas del mismo estado.
 
Tercero: Razones que expresan la relación cuantitativa entre grupos del Balance y grupos del Estado de Ganancia y Pérdidas o Estado de Resultados.
Fred Weston: Hace la siguiente clasificación:
 
En primer lugar realiza tres grandes agrupamientos; medidas de desempeño , medidas de eficiencia operativas y medidas de política financieras:
 
· Las medidas de desempeño se analizan en tres grupos:
 
a) Razones de rentabilidad, miden la efectividad de la administración según los rendimientos generados sobre las ventas y las inversiones.
b) Las razones de crecimientos miden la capacidad de la empresa para mantener su posición con respecto al crecimiento de la economía y de la industria.
c) Medidas de valuación mide la capacidad de la administración para lograr valores de mercado superiores a los desembolsos de los costos.
 
Estas medidas reflejan las decisiones estratégicas operativas y financieras de la empresa.
· Las medidas de eficiencia operativos: donde existen categorías de razones involucradas como:
a) La administración de activo e inversiones: mide la eficiencia de las decisiones de inversión de la empresa y la utilización de sus recursos.
 
b) La administración de costo mide la forma en que se controlan los elementos individuales de los costos.
 
· Las medidas de política financiera: que son de dos tipos:  
 
a) Las razones de apalancamiento miden el grado en el cual los activos de las empresas han sido financiado mediante deudas.
 
b) Las razones de liquidez miden la capacidad de la Empresa para satisfacer sus obligaciones.
 
Otro criterio de clasificación, el de Gitman divide las razones en cuatro grupos básicos:
 
1. Razones de liquidez y actividad.
2. Razones de endeudamiento.
3. Razones de rentabilidad.
4. Razones de cobertura.
 
Come se puede apreciar la mayoría de los autores coinciden en cuanto a razones más significativas para evaluar la posición financiera económica de una empresa, tales como: Razones de liquidez, de actividad, de apalancamiento y de rentabilidad, las mismas serán objeto de estudio en nuestra investigación.  
 
1. Razones que expresan liquidez:
 
La liquidez de una empresa se juzga por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a corto plazo a medida que estos se venzan, esta se refiere a no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos y posee circulantes.
 
· Razón circulante o solvencia: Es una medida de liquidez de la empresa, pero además es una forma de medir el margen de seguridad que la administración mantiene para protegerse de la inevitable irregularidad en el flujo de fondos a través de las cuentas del activo circulante y pasivo circulante.
· Capital de trabajo o fondo de maniobra sobre activos totales: Expresa el fondo para la maniobra que tienen la instalación por cada peso de activos totales.
 
Se calcula:
 
Capital de trabajo o fondo de maniobras sobre activos totales = Fondo de maniobra
Activo totales  
 
Fondo de maniobra= Actvo circulante + Cuentas por cobrar diversas – Pasivo circulante – Cuentas por pagar diversas.
 
Mientras más alto sea este resultado es mejor ya que refleja que cuenta con una reserva potencial de tesorería para cubrir sus obligaciones.  
 
2. Razones de actividad.
 
Expresan eficiencia operativa, miden la efectividad con que la entidad emplea los recursos de que dispone. En estos intervienen comparaciones entre el nivel de ventas y la inversión de las distintas cuentas del activo.
 
· Rotación de capital de trabajo: Nos indica la eficiencia de la dirección ya que a mayor volumen de ingresos mayor habilidad de sus directivas en la gestión empresarial.
 
Si la rotación es baja, podría indicar que la entidad no está generando el suficiente volumen de venta en proporción a la magnitud del Capital de trabajo.
 
Se calcula:
 
Rotación de Capital de trabajo = Ventas Netas

Capital de Trabajo

· Rotación de Activos: Esta razón tiene por objeto determinar el nivel de recursos generados por la instalación respecto a la magnitud de recursos usados (mide la efectividad y eficiencia de la dirección en los usos y provechos de los recursos disponibles, es decir), muestra las ventas generadas por cada peso invertido o la inversión que se necesita para generar u determinado volumen de ventas. Una rotación alta indica que la entidad ha generado suficiente volumen de ventas en proporción a la magnitud de su inversión. Se evalúa favorablemente siendo mayor o igual a $ 0.50.
 
Se calcula:  
 
Rotación de activos= Ventas Netas
Activos Totales
 
· Rotación de inventarios: Muestra el número de veces que las existencias de inventarios rotan en el año , es decir, el tiempo total que la entidad necesita para que los inventarios sean transferidos en Cuentas por cobrar y Efectivo.
 
Es de significar que en exceso de inventario conlleva altos éstos de almacenamiento y el riesgo de que estas se conviertan en obsoletos; un bajo nivel de inventarios puede ocasionar pérdidas de clientes por la carencia de mercancías.
 
Se calcula como sigue:
 
Rotación de Inventarios de
mercancías para la venta = Costo de Venta  
Inventario promedio
mercancías para la venta
 
Muestra cuanto se ha vendido por cada peso de activo fijo, lo que permite evaluar la eficiencia en el uso de dichos activos. Una rotación alta indica que la entidad ha explotado sus Activos fijos acorde a los niveles de ventas obtenidos.
 
Se calcula:
 
Rotación de Activo fijo = Venta Neta
Activos Fijos Tangibles
 
· Rotación de Cuentas por cobrar: Expresa el pago promedio de tiempo en que la entidad recupera sus ventas a créditos, se considera favorable cuando es igual o inferior a 30 días.
 
Se calcula:
 
Rotación de Cuentas por cobrar = Ventas Netas
Cuentas por Cobrar promedio
 
· Rotación de Cuentas por pagar: Representa el plazo promedio de pago al proveedor y muestra la eficiencia en la obtención de créditos. Se considera favorable cuando es igual a 30 días.
 
Se calcula:
 
Rotación de Cuentas por pagar = Costo de Venta
Cuentas por pagar promedio

· Rotación de caja: Expresa la eficiencia en el uso del efectivo en el pago inmediato de la deuda a corto y a largo plazo, mientras más rote mejor.
 
Se calcula:
 
Rotación de caja = Ventas Netas
Efectivo
 
Rotación de Activo Circulante: Expresa los niveles de ventas generados por peso de Activo Circulante, mientras mas alto sea mejor, ya que refleja que la dirección ha utilizado con eficacia al circulante.
 
Se calcula:
 
Rotación del Activo Circulante = Ventas Netas
Activo circulante
 
Razones de apalancamiento.
 
Expresa el grado de dependencia que tiene la entidad con relación a los acreedores externos, los cuales pueden ser abastecedores, deudas bancarias, presupuesto del estado.
 
· Razón de endeudamiento: Expresa en que medida las deudas están financiando la inversión en activos de la entidad. Se evalúa de favorable cuando se obtiene un resultado menor al 30% por lo tanto el 70% deben ser recursos propios.
 
Se calcula:
 
Razón de adeudamiento = Total pasivo
Activos totales
 
· Razón de propiedad: Indica en qué medida los acreedores participan con financiamiento en la instalación. Una disminución en el indicador indica que la dirección tiene mayor autonomía desde el punto de vista financiero.  
 
Se calcula:
 
Razón de Propiedad = Patrimonio
Activos Totales
 
Razones de rentabilidad
 
Permiten evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas de activos a la inversión de los dueños.
 
Estas razones expresan la efectividad en cuanto a la forma en que está operando la empresa.
 
Clasifican entre estas razones las siguientes:
 
· Rentabilidad sobre las Ventas netas: Determina las utilidades obtenidas por cada peso de ventas netas en las operaciones normales de la entidad realizando una evaluación en la eficiencia de la operación y en la dirección de la instalación hotelera para obtener utilidades y compensar el riesgo. Un resultado alto pone de manifiesto que la dirección ha generado niveles de ventas óptimos en relación con los costos y gastos.
 
Se calcula:
 
Rentabilidad sobre las Ventas Netas = Utilidad neta del período
Ventas Netas
 
· Rentabilidad económica: Mide el rendimiento obtenido con respecto al total de la inversión y el beneficio por cada peso de activo. Refleja la eficiencia y efectividad en el uso y provecho de la in versión total.
 
Se calcula:
 
Rentabilidad económica = Utilidad neta
Total activo
 
· Rentabilidad financiera: Evalúa lo que está rindiendo la inversión por cada peso de capital invertido.
 
Se calcula:
 
Rentabilidad financiera = Utilidad Neta
Patrimonio
 
Las razones financieras constituyen herramientas de gran utilidad, sin embargo, deben utilizarse con limitaciones pues son construidas a partir de datos contables los cuales se encuentran sujetos a diferentes interpretaciones e incluso manipulaciones, por ejemplo, dos empresas pueden usar diferentes métodos de depreciación o de evaluación de inventarios, de acuerdo con los procedimientos que adopten las utilidades pueden aumentar o disminuir.
 
Por lo tanto, cuando se desean comprar las razones de dos empresas, es importante analizar los datos contables básicos en los cuales se basaron dichas razones y reconciliar las diferencias importantes.
 
Un administrador financiero debe ser muy cuidadoso al juzgar si una razón en particular es ‘’buena’’ o es ‘’mala’’ al formar un juicio acerca de una empresa sobre la base de un conjunto de razones.
 
Tomando en consideración lo expresado anteriormente, en el presente trabajo nos proponemos analizar el Capital de trabajo mediante el uso de las razones financieras tales como, las que expresan liquidez, apalancamiento, eficiencia operativa y rentabilidad con el propósito de demostrar los factores que han incidido en el déficit de Capital de trabajo en la instalación con vista a la toma de decisiones que conlleven a una administración más eficiente en el uso de los recursos materiales y financieros.

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Lic. Erizbel Amat Alvarez

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Centro Universitario de Sancti Spíritus, Facultad de Contabilidad y Finanzas, Cuba.